华尔街危机是如何孕育的（李小加）

首先我们介绍下李小加，李小加不仅是一位受业内尊敬的资深银行家,并曾在美国Davis Polk & Wardwell和Brown & Wood 律师事务所纽约总部担任律师,主要业务集中于证券及兼并与收购。 李小加持有哥伦比亚法学院的法学博士、亚拉巴马大学硕士学位及中国厦门大学文学学士...

华尔街危机：次贷危机已持续困扰华尔街达14个月之久,虽然近来关于次贷危机接近尾声的说法有所增多,但是雷曼兄弟和美林的结局显示:横扫美国、殃及世界的次贷危机远远没有结束,金融市场仍在动荡。

==下面是在对话栏目的一些精彩节选：

小加：非常高兴今天能够和大家一起探讨大家现在都非常关心的内容，因为我们不断地问我们自己，到底发生了什么，怎么会这样，为什么依稀之内、一个月之内我们经济就经历如此大的变化，谈到华尔街，华尔街有很多传奇的故事，最早的时候大家认为是冒险家的乐园，但现在的含义和今天完全不一样了。我第一次到华尔街是20年前，当时到哥伦比亚大学读法学院，当时去了华尔街的感觉没有任何感觉，当时只知道这个地方是最有钱的人待的地方，我从来没有看到那么多人，那么严肃的面孔穿着西装在一起走动，每一个人的走动似乎都在奔向某一个方向，几乎没有什么谈笑，我当时觉得这个地方一定是非常奇特的地方，我对这个地方一无所知。回顾我自己在华尔街工作近20年，我大致有三个阶段，从最开初基本上是一种仰慕，是一种赞赏，实际上也有很多的不解，很多的不解我们中国人大家又比较爱面子，不太敢问，不太敢说，只能自己慢慢琢磨，但是我开始华尔街的生涯基本上在这样一种非常紧张、仰慕的情绪中度过的。等到在华尔街工作比较熟悉的时候，特别在中国发展的时候，这个时候我们这一代人刚好赶到中国发展潮流中间最好的时间、最好的地点，在这个时候中国急需了解世界，世界急需了解中国，那我们这批人就非常幸运地在这里边起到了这样一种中间的角色，搭起了这样一个桥梁。

在这个时候自己突然也有一段时间在自己职业生涯中感觉到自己很了不起，觉得做了一个非常伟大的事业，在我的朋友面前还是非常风光的，在这一段时间基本上也是像年轻人一样，基本上有不知天高地厚的感觉。在我职业生涯最后这一段时间，特别是最近，我想我心目中和我很多的华尔街朋友们、同事们可能都是另外一种感觉，就是很迷茫，就是很怀疑，就是很无奈，就是这么大的金融危机，它在我们周边，在我们的身边发生像旋风一样的发生，而我们在旋风中间的人似乎无可奈何，我们似乎知道什么发生了，但实际上也并不一定完全知道发生了什么，为什么发生，我们就在这个风暴的风险之中，这就是今天的华尔街。

我今天希望和大家共同花点时间来回顾一下华尔街，回顾一下它的过去，然后特别重要的是想看看它的今天，也许我们能够是不是也能总结出一些对未来的启发。大家知道华尔街存在，看大家怎样理解华尔街，华尔街从地理来说是很小的，曼哈顿南边有一条街，也有人说是两边的摩天大厦像墙一样就叫华尔街，实际上这一带就是美国所谓的金融中心，而今天的华尔街实际上已经从地域上来看，它的地域已经广泛得多了，首先在华尔街本身并不仅仅在曼哈顿下城，大部分的公司，雷曼兄弟等等公司名字已经不在华尔街，就在曼哈顿40几街到五十几街的位置上。所以华尔街也在演变，华尔街有几个主要的阶段，我自己感觉，第一它是基本上是19世纪这一段之前，整个19世纪这一段基本上还是它的婴儿期，在这一段里面尽管有很多传奇的故事，我们读过很多书，很多故事讲过华尔街，《货币战争》、《伟大的博弈》都讲到这一段非常引人入胜的历史，但是在华尔街历史中间还是婴儿期，婴儿期实际上是充满了战争，有了革命，通讯很不发达，工业化才刚刚起步，这一段华尔街更多的是故事，对我们今天现在的金融实际上只是我们最早的故事而已，我自己认为华尔街是从20世纪开始一直到差不多29年，这二三十年是华尔街的少年期，像任何一个少年跟我们自己的少年一样，这个时候我们比较张扬，我们非常兴奋，我们比较放荡，比较放浪，也比较无际，在这个时代是最高兴的时代，也是最没有规矩的时代，这一段华尔街更多是在极度的繁荣，又有几次大规模的危机，大规模的上上下下的波动，基本上是一种投机者、冒险家的乐园。在少年的后期，接近青年的时候，这个时候摩根就是我们讲的JP摩根他的出现在1907年金融危机的出现，他的出现在那个时候起到用自己个人的美丽，个人的道德。     

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年的时代是非常张扬的时代，是一种放荡的时代，是一种无际的时代，在这个时候更多的是繁荣，市场的崩溃，又繁荣，又崩溃，这个时候基本上是冒险家的乐园。JP摩根的出现，真正开始了现代华尔街的出现，因为他的出现开始用道德、诚信等等我们现在认为是理所应当的概念、理念使得华尔街开始从冒险家的乐园逐渐地走向了一个参与者能够有基本自律的，能够在一起共同努力，同时照顾到各方利益比较敏感的团体。

是能够照顾到各方利益，能够自我约束的华尔街形象开始出现了。华尔街第三个阶段应该来说是在差不多29年开始，这个时候我们可以说华尔街实际上某种意义上来讲是一个三十而立的时候，也就在三十而立的时候上了人生最惨痛的一课，是他第一课，也是最惨痛的一课，伴随了华尔街的一生。我们在今天，30年以后，无论什么时候谈华尔街，我们永远会把发生在1929年那一场灾难，那一场崩溃永远作为金融世界一个起点，作为一个重要的标点，这样的话我们使得华尔街在而立之年实际上经过了一场几乎像烈火一样的熄灭。

华尔街经过了几乎是在这样的烈火之中重生，那我们今天还会谈到华尔街在29年这次大崩溃中间，特别是之后的大萧条的时候，这里边的故事，这里边对我们的启示以及对后来的影响。那我想一直从大萧条以后一直到二次大战完的时候，那么战后就是从二战以后有差不多四五十年，我认为可以看作是华尔街不惑之年，这个时候像40岁的人一样已经过了不惑之年，战后繁荣了40年，在这繁荣中间美国非常发达，华尔街非常强大，全球都把华尔街当作金融的中心、金融的创新。在这里边大规模的挺进，使得我们今天看到华尔街几乎所有的基础基本都是在这个不惑之年，战后40年来实现的。当然在这40年里边也有很多磕磕碰碰，也摔过很多大跤，比如1987年的股灾，1997年亚洲金融危机，以及很快形成1998年长期资本注发的危机，以及网络危机，以及到今天次贷危机之前，网络崩溃之后都有上上下下，但似乎华尔街每次都在灾难中间能够回来，能够重振，能够重生，似乎这些痛不能真正伤及他本身，他已经能够真正挺住考验。到了2000年新的世纪以后，我觉得华尔街进入新的阶段，我们不妨把它比喻为华尔街进入半百，50岁的人，50岁的人是什么情况呢？这个时候他已经在世界上绝对的是领导者，军事上的绝对霸主，经济上绝对领导，金融上的绝对领导。

金融上的绝对领导，而美元也牢牢的占住了世界储存外汇的霸主地位。50岁的华尔街基本上从国家，从华尔街本身，从老百姓基本上开始花儿子的钱，花孙子的钱，已经开始一份完全是借债文化深入人心，似乎已经无法根治了，这个时候就像一个养尊处优50多岁的人已经非常胖了，营养非常的过剩，养尊处优，而这个时候他身体里的疾病逐渐开始出现了。我们今天来看华尔街实际就是在历史过程中间，我们今天碰到这么大的灾难，碰到这么大一个风暴是不是必然还是偶然的，从它内部发展的有内在的原因在什么地方，同时它真正背后的原因，整体的经济的环境是不是最终是一个必然的？就是偶然的因素引发的，但实际上有它产生的必然性，这是我们非常希望能够探讨的。但是想要探讨好今天的华尔街，我们还是要最终回过头来看它的起源，它的开始，所以我们来了解一下它的开始，所以我们有一个短片来介绍它的开始。

李小加：我想50岁集中的表现就是金融产品的泛滥，金融的创新，金融的产品在大家都搞不懂的情况底下，大家都会说可能我不懂，别人会懂，总会有人懂，因此这种创新或者说投资银行特别重要的体现，就是从投资银行的角度来看，投资银行在历史上是实际上是一种比较简单的公司，就是把世界上有钱的人和世界上没钱的人结在一起，公司中间有两种人，一种是帮助缺欠的人融资的人这些人叫投资银行家，还有一些人帮助投资者，要投资市场里他来负责的。所以在公司里有两批人，一批人是上游，一批人是下游，在中间是市场部把大家连在一起，所做就是中介公司，把钱流向所需要的地方。但是华尔街本来比较简单两头大、中间小传统的业务模式，在50岁以后，肚子长起来了，肚子长得非常大，就是中间这一块业务，就叫交易业务、自营业务，自己生产出来，自己产生很多产品，有些产品是自己创造出来、发明出来，有些卖给投资者，有些卖给融资者，有些索性就在进行交易，这一块的业务实际上已经现在远远大于传统的两头重、中间轻的业务，似乎这个肚子长起来了，也就是过去这十年为什么华尔街赚钱最多、最盈利的是交易部门，交易部门怎么交易呢？交易简单就是传统的股票和债券交易没有那么多利润的，而且即使用自己的资金对这些产品进行交易自营的话，你也没有什么特别大的利润，不会非常非常巨大的利润，而华尔街过去十年里面的利润是非常非常大的，这主要一个就是在这中间自营的时候产生出很多的产品，这些产品次贷是其中之一，我们今天最后一会儿会仔细的来分析次贷，因为它是我们这次整个危机的起源。

就这种钱的话，我觉得容易应该是相对的，在一种什么情况底下是非常容易呢？在市场环境非常好的情况底下，在你融资成本非常低的情况底下，在你的流动性非常广泛的情况底下，因为做交易全靠拿自己的资本金去做交易的话，是赚不着太多的钱。最主要的是能不能自己放1块钱，再借29块钱，1块钱做30块钱生意的时候，拿30块钱做自营的时候，这时候每赚1块钱总资本回报是1：30，可股本回报就是百分之百的回报，所以说赚钱前提条件是我们有巨大的流动性，市场是非常地乐观，而且风险是非常容易控制住的，同时又有很多我们市场缺钱的人，比如次贷，想买房子的人，或者有些投资者大家都有这个需求的时候，因为这个自营不光是自营，自营最主要的目的有一个很大的库，希望大家买卖的人都进这个库，这样不简单把A和B拉在一起，而永远是有一个造市，就意味着我有巨大的资金保持中间交易的平台。如果说50年以后最大的特征就是华尔街变胖了，里边糖尿病、高血压、其它病都要出来了，次贷只是所有问题出来一个源头而已，最终情形是因为本身可能是过胖了。

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